來源：中國基金報
中國基金報記者李樹超方麗
近日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，給出第三支柱明確的實施細則，這意味著個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展即將駛?cè)肟燔嚨?，這對于健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系具有里程碑的意義。
文件發(fā)布后，公募基金行業(yè)振奮，超過30家公募第一時間解讀和響應(yīng)政策號召。中國基金報記者采訪了國內(nèi)公募養(yǎng)老FOF“大廠”和行業(yè)資深人士，如中歐基金董事長竇玉明，民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆，南方基金FOF投資部負責人李文良，東方紅資產(chǎn)管理基金組合投資部總經(jīng)理鄧炯鵬，嘉實領(lǐng)航資產(chǎn)配置FOF基金經(jīng)理張靜，交銀施羅德基金量化投資副總監(jiān)兼多元資產(chǎn)管理副總監(jiān)蔡錚，中融基金基金經(jīng)理趙楠，共同解讀個人養(yǎng)老金從藍圖走向?qū)嵤┑闹卮笠饬x，對老百姓個人養(yǎng)老的作用，以及公募基金等專業(yè)機構(gòu)投資者將要承擔的歷史性使命。
以下是參與嘉賓金句：
中歐基金竇玉明：個人養(yǎng)老投資關(guān)乎到廣大參加人的切身利益，同時也是“增強人民群眾獲得感、幸福感、安全感的重要舉措”。
東方紅資產(chǎn)管理鄧炯鵬：《意見》發(fā)布預(yù)示著，“個人養(yǎng)老金”時代即將開啟，對于健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系具有里程碑意義。
民生加銀基金于善輝：此次《意見》發(fā)布后，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展有望駛?cè)肟燔嚨馈?/p>
嘉實基金張靜：個人養(yǎng)老金制度落地，有力推動了我國養(yǎng)老三大支柱體系的持續(xù)完善，尤其是進一步提升第三支柱個人養(yǎng)老體系的建設(shè)水平。
南方基金李文良：公募基金一直以來注重且擅長于權(quán)益資產(chǎn)投資，而且在標準化資產(chǎn)投資上有較長的歷史積累，信用風控能力較強，因此，長期增值能力可能更優(yōu)。
廣發(fā)基金楊喆：基金公司可以充分發(fā)揮自身資產(chǎn)配置和基金投資能力，幫助投資者追求長期穩(wěn)健的養(yǎng)老金投資收益。
交銀施羅德基金蔡錚：公募基金經(jīng)過長期實踐形成了產(chǎn)品種類豐富、權(quán)益投資能力突出，中長期業(yè)績相對穩(wěn)定的特點，與個人養(yǎng)老金自主選擇，著眼長期的理念一致。
中融基金趙楠：預(yù)計公募基金公司在參與個人養(yǎng)老事業(yè)的發(fā)展過程中大有可為。
引導(dǎo)居民形成積極養(yǎng)老儲備意識
個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)有望駛?cè)肟燔嚨?/p>
中國基金報記者：能否談?wù)勀鷮Υ舜巍兑庖姟钒l(fā)布的認識？發(fā)展個人養(yǎng)老金的背后有哪些重大意義？個人養(yǎng)老金制度逐漸從藍圖走向?qū)嵤?，您認為會對個人、金融機構(gòu)，乃至資本市場帶來哪些影響？
竇玉明：《意見》的出臺對個人、金融機構(gòu)乃至資本市場都影響深遠。對于個人來說，國家用稅收優(yōu)惠政策鼓勵個人建立養(yǎng)老金賬戶，是希望大家逐漸形成積極養(yǎng)老儲備的意識，通過在個人養(yǎng)老金賬戶里選擇合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品并長期持續(xù)的投入資金，到了退休時能擁有一筆長期積累下來的養(yǎng)老資產(chǎn)，最終實現(xiàn)美好退休生活的良好愿望。
在養(yǎng)老投資產(chǎn)品上，不論是銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險還是公募基金，未來都將是《意見》中所描述的“運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品”。
因此，個人養(yǎng)老投資也就是常說的第三支柱，未來將與國家出資保障基本溫飽的第一支柱，以及依托雇主提供養(yǎng)老保障的第二支柱形成互補關(guān)系，這也確實關(guān)乎到廣大參加人的切身利益，同時也是“增強人民群眾獲得感、幸福感、安全感的重要舉措”。
對于金融機構(gòu)來說，未來能為個人養(yǎng)老金投資提供合格的養(yǎng)老金融產(chǎn)品及服務(wù)，是金融機構(gòu)踐行普惠金融的有益實踐，與此同時，這也是一個長期的業(yè)務(wù)發(fā)展機會。在這個生態(tài)圈的銀行、保險公司、公募基金、投顧、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺、媒體等都會找到自己的定位，共同服務(wù)于個人養(yǎng)老金投資的方方面面。
對于資本市場來說，個人養(yǎng)老金投資因其功能定位和產(chǎn)品特性，為資本市場增加了一個長期資金的來源，這對于穩(wěn)定資本市場，減少波動性很有好處。
于善輝：我國老齡化進程已步入加速發(fā)展階段，老年贍養(yǎng)比也逐年攀升，僅依靠第一支柱國家基本養(yǎng)老保險難以支撐高質(zhì)量的養(yǎng)老，而第三支柱是多層次養(yǎng)老金體系建設(shè)的極具發(fā)展?jié)摿Φ牟糠?。此次《意見》發(fā)布后，個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展有望駛?cè)肟燔嚨馈?/p>
個人養(yǎng)老金的發(fā)展將為個人、金融機構(gòu)和資本市場帶來積極正面的影響。對個人而言，可以通過國家政策引導(dǎo)居民形成個人自主養(yǎng)老意識，使整個社會、普通老百姓都意識到養(yǎng)老投資的重要性，盡早進行養(yǎng)老規(guī)劃，通過積累賺時間的錢，進而實現(xiàn)共同富裕。對金融機構(gòu)來說，可以根據(jù)養(yǎng)老需求設(shè)計一些對應(yīng)的產(chǎn)品，并利用機構(gòu)投資者的專業(yè)優(yōu)勢吸引到更多資金，重塑行業(yè)格局，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。個人養(yǎng)老金的發(fā)展也有望為資本市場培育更多長期投資者，帶來長期穩(wěn)定持續(xù)的凈流入資金，促進資本市場的良性健康發(fā)展。
鄧炯鵬：4月21日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，這預(yù)示著，“個人養(yǎng)老金”時代即將開啟，對于健全多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系具有里程碑意義。個人養(yǎng)老金制度的正式出爐，意味著參與第三支柱的金融機構(gòu)與金融產(chǎn)品的范圍進一步擴大，有助于豐富產(chǎn)品形態(tài)，從而增加公眾的選擇，提高個人養(yǎng)老金的市場運行效率。
個人養(yǎng)老金作為對基本養(yǎng)老保險和企業(yè)（職業(yè)）年金的重要補充，旨在提高老年收入水平和生活質(zhì)量，是推進我國多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)。對從事個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)來說，這無疑是拓展業(yè)務(wù)的機遇。但我們更要看到，個人養(yǎng)老金事關(guān)千家萬戶的養(yǎng)老錢，投資者原則上需達到領(lǐng)取基本養(yǎng)老金年齡方可領(lǐng)取，機構(gòu)的“受托責任”比流動性高的普通金融產(chǎn)品要更重，要用更強的責任心和管理技能去管理好個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)。
此外，個人養(yǎng)老金制度將進一步推動長期資金入市，為基金行業(yè)帶來更多長期穩(wěn)定資金，促進資本市場的健康有序發(fā)展。
楊喆：個人養(yǎng)老金制度與基本養(yǎng)老保險和企業(yè)年金不同的是，它由個人自愿參加、同時采用市場化運營，賬戶資金可用于購買符合規(guī)定的銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品。
從國家層面，個人養(yǎng)老金的發(fā)展可以進一步完善我國多層次、多支柱的養(yǎng)老保險體系；從個人層面，這也豐富了養(yǎng)老產(chǎn)品形態(tài)，為居民養(yǎng)老提供了更多選項；從資本市場層面，同時也有助于促進個人養(yǎng)老金賬戶市場的競爭，實現(xiàn)養(yǎng)老金與資本市場相互促進的正向循環(huán)。
張靜：目前來看，作為第一支柱的基本養(yǎng)老保險，制度基本健全，職工養(yǎng)老保險加城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險已覆蓋近10億人；第二支柱企（職）業(yè)年金制度初步建立，并且正在逐步得到完善，已經(jīng)覆蓋超過5800萬人。不過，雖然第一支柱基本養(yǎng)老保險已基本實現(xiàn)全覆蓋，但總體保障水平相對比較有限。第二支柱企（職）業(yè)年金，覆蓋面仍然較窄，只能滿足小部分群體的養(yǎng)老需求。因此，完善居民養(yǎng)老保障迫切需要加快補足第三支柱個人商業(yè)養(yǎng)老這一短板。隨著個人養(yǎng)老金制度落地，有力地推動了我國養(yǎng)老三大支柱體系的持續(xù)完善，尤其是進一步提升第三支柱個人養(yǎng)老體系的建設(shè)水平。
同時，個人養(yǎng)老金賬戶的設(shè)立有利于促進長期持續(xù)流入資本市場，穩(wěn)定資本市場的發(fā)展。對于個人，通過市場引領(lǐng)、政策導(dǎo)向、產(chǎn)品創(chuàng)新等，能夠?qū)€人養(yǎng)老金儲備與家庭日常理財?shù)馁Y產(chǎn)配置有效結(jié)合起來，進行長期投資與積累。同時也有利于發(fā)揮公募基金等專業(yè)機構(gòu)在個人養(yǎng)老中發(fā)揮更好的作用。
李文良：日前，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》，給出第三支柱明確的實施細則，意味著第三支柱個人養(yǎng)老金的正式落地節(jié)奏加快。此時推動個人養(yǎng)老金發(fā)展有以下幾個方面的重要意義：
首先，第三支柱的發(fā)展將對我國居民養(yǎng)老提供良好的資金補充。目前我國三支柱養(yǎng)老金體系發(fā)展不均衡。無論是占比還是絕對規(guī)模，中國第三支柱的發(fā)展空間都十分巨大。其次，國家向第三支柱的參加人提供稅收優(yōu)惠，涉及減稅降費，符合穩(wěn)增長加碼的政策訴求，是今年經(jīng)濟增長承壓下，緩解長期養(yǎng)老壓力、刺激短期消費需求的好方法。第三，第三支柱的養(yǎng)老資金采取閉環(huán)管理，投資期限較長，有助于提升權(quán)益資產(chǎn)的配置比例，提高養(yǎng)老資金整體長期收益的同時，有助于為資本市場引入長線穩(wěn)定型、配置型資金，有助于國內(nèi)資本市場形成長牛慢牛格局。
如果第三支柱順利、及時推出，將有望真正改變國內(nèi)居民長期偏高的儲蓄傾向，大幅緩解養(yǎng)老金不足的擔憂，有利于釋放民眾的消費意愿和創(chuàng)業(yè)熱情，是非常有利于內(nèi)外大循環(huán)的落地，同時，也將深刻改變國內(nèi)資管機構(gòu)的資金來源結(jié)構(gòu)，改變行業(yè)格局，促成資本市場長期更加健康發(fā)展，最終形成實體經(jīng)濟、資本市場、養(yǎng)老投資三者良性互動的好局面。
趙楠：此次《意見》發(fā)布為個人養(yǎng)老金提供了主體發(fā)展規(guī)劃，指明了基本的發(fā)展方向，有望改變當前我國養(yǎng)老體系第一支柱“一家獨大”的局面，改善三支柱資金結(jié)構(gòu)，促進個人養(yǎng)老金供需平衡的實現(xiàn)。
對個人而言，養(yǎng)老金制度落地，釋放出積極的信號意義，有望改善三支柱資金結(jié)構(gòu)，使得居民的養(yǎng)老需求得到進一步的保障。對資本市場而言，潛在的養(yǎng)老金規(guī)?？捎^，預(yù)計會加快居民儲蓄向投資轉(zhuǎn)化，通過各類金融產(chǎn)品和金融機構(gòu)向資本市場輸送更多長期資金，有利于我國資本市場的長期發(fā)展。
對金融機構(gòu)而言，有望出現(xiàn)更多種類的金融產(chǎn)品支撐第三支柱的快速發(fā)展，豐富投資人的選擇。在個人養(yǎng)老金的投資品種選擇上，公募基金由于信息披露公開透明，產(chǎn)品種類豐富，可以有助于提升個人投資者信心和接受程度，為投資者的自主選擇提供便利的服務(wù)。
金融產(chǎn)品設(shè)計定位不同
公募基金長期增值能力更優(yōu)
中國基金報記者：《意見》指出，個人養(yǎng)老金實行個人賬戶制，參加人可以自主選擇投資銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品。對于投資者來說，應(yīng)該如何挑選產(chǎn)品？各類產(chǎn)品各適合怎樣的投資者？
于善輝：投資者挑選養(yǎng)老產(chǎn)品時，最重要的是注意產(chǎn)品的風險收益特征與自身的情況相匹配，兼顧風險、收益和投資期限的平衡。例如年輕人的投資期限比較長，抗風險能力強，可以選擇偏權(quán)益類型的產(chǎn)品。但是隨著年齡的增長，投資期限逐漸變短，越來越需要追求收益的確定性，那么所選擇產(chǎn)品的波動就要降低。
各類產(chǎn)品在設(shè)計和管理方面，需要有針對性的進行產(chǎn)品特征的定位，并在管理過程中讓客戶感知到這一點，以便投資者更容易的選擇到合適的產(chǎn)品?？蛻舾兄獙⒊蔀轲B(yǎng)老類產(chǎn)品勝出的關(guān)鍵。
趙楠：對于投資者而言，在挑選產(chǎn)品方面，不同產(chǎn)品的投資范圍、組合結(jié)構(gòu)性均有所不同，對應(yīng)著不同的產(chǎn)品風險收益等級，那么個人養(yǎng)老實行個人賬戶制后，參加人可選的金融產(chǎn)品范圍較廣，需要找對適合自身風險收益等級的產(chǎn)品類型。
銀行理財、儲蓄存款以及商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品的風險等級屬于低風險，適合保守型以及穩(wěn)健型投資者；公募基金的產(chǎn)品類型較廣，涵蓋了低風險到高風險，是可以為各種風險收益等級偏好的投資者提供合適的產(chǎn)品服務(wù)，在具體的品種的篩選方面，就涉及到對產(chǎn)品的投資范圍、投資風格、基金經(jīng)理的管理能力等多個維度進行分析研究。
張靜：在養(yǎng)老領(lǐng)域，銀行、保險和公募基金更多是協(xié)同關(guān)系，基于各自定位滿足不同層次的需求。目前，銀行和保險在前端接觸的個人客戶數(shù)量及類型更加廣泛，居民滲透率較高，在投資者教育及個人養(yǎng)老金托管普及等方面具有渠道優(yōu)勢。
在投資管理方面，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)投資管理方面，基金公司則積累了豐富的投管經(jīng)驗。未來，銀行與保險可以在客戶前端（即流量引入端）與基金公司進行有效協(xié)同，共同幫助個人養(yǎng)老金制度的普及與推廣，為第三支柱建設(shè)協(xié)力做出最大貢獻。
竇玉明：投資者選擇養(yǎng)老投資產(chǎn)品前需要問自己一個問題：在未來較長的養(yǎng)老投資周期里，這個養(yǎng)老金融產(chǎn)品的風險收益特征是否能滿足自己的需求？簡單理解就是：長期看，產(chǎn)品未來上漲的彈性是否滿意？產(chǎn)品未來下跌的風險是否能承受？所以，投資期限、風險、收益都需要考慮進去。
《意見》明確了養(yǎng)老金融產(chǎn)品的大類：銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等，未來還會有更細的分類標準。投資者只需要關(guān)注一點：收益是風險的對價，基本原則是低風險低收益，長期來看并不存在可持續(xù)的低風險高收益的情況。
從海外實踐經(jīng)驗看，基金公司是個人養(yǎng)老金融產(chǎn)品的主要提供者，因為第三支柱個人養(yǎng)老金賬戶的最大特點是投資期限超長，可以達到幾十年，這樣的資金投入權(quán)益市場，雖承受一定波動性，但有望爭取更大的長期回報空間。
此外，海外有一類養(yǎng)老金融產(chǎn)品非常成功，叫養(yǎng)老目標日期基金（TDF），這類產(chǎn)品最大好處是化繁為簡。舉個例子，某養(yǎng)老目標2035基金，就是面向2035年左右退休的年齡人群，采用“效用函數(shù)最大化”的方法設(shè)計出一條“下滑曲線”——匹配適合這一年齡人群的資產(chǎn)配置比例，并不斷結(jié)合投資收益與風險目標進行調(diào)整。對于沒有太多投資經(jīng)驗的投資者來說，可以簡單地把養(yǎng)老目標日期基金（TDF）理解為一個養(yǎng)老投資解決方案，然后每月定投就可以了。
蔡錚：從產(chǎn)品特點來看，銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險均是主打穩(wěn)健型的中低風險產(chǎn)品，其中商業(yè)養(yǎng)老保險產(chǎn)品更突出風險保障功能。而公募基金經(jīng)過長期實踐形成了產(chǎn)品種類豐富、權(quán)益投資能力突出，中長期業(yè)績相對穩(wěn)定的特點，與個人養(yǎng)老金自主選擇，著眼長期的理念一致。尤其是公募養(yǎng)老目標基金，以FOF形式運作，是專為養(yǎng)老投資量身定制的產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計的初心是分散投資，穩(wěn)健增值，契合養(yǎng)老投資訴求。截至2021年12月31日，全市場已有152只養(yǎng)老目標產(chǎn)品，整體規(guī)模突破1100億，持有人戶數(shù)已達300萬戶，受到越來越多投資者的認可。
在國家政策的大力支持下，相信今后可選的養(yǎng)老金融產(chǎn)品種類會越來越多、投資策略會越來越豐富?！?個賬號+N個金融產(chǎn)品”的制度設(shè)計，必然要求投資者在選擇金融產(chǎn)品時，根據(jù)自己的生命周期，充分評估自身的風險承受能力，全面了解金融產(chǎn)品的風險收益特征和產(chǎn)品特性后，作出投資決策，進行科學(xué)搭配。假設(shè)選擇公募基金產(chǎn)品，那么對于有明確風險偏好的投資者，可以選擇對應(yīng)風險等級的養(yǎng)老FOF基金，當然投資者也可以根據(jù)自己的退休時間，選擇目標日期的養(yǎng)老FOF基金。
李文良：從歷史運作實踐看，銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險等產(chǎn)品的權(quán)益資產(chǎn)配置比較較低，較為保守；而公募基金一直以來注重且擅長于權(quán)益資產(chǎn)投資，因此，長期增值能力可能更優(yōu)。而且公募基金在標準化資產(chǎn)的投資上具有較長的歷史積累，在打破剛兌、壓縮非標比例的背景下，更能充分發(fā)揮其信用風控的能力優(yōu)勢。
養(yǎng)老FOF是國內(nèi)最早為第三支柱專門試點打造的資產(chǎn)管理產(chǎn)品之一，是公募基金行業(yè)為個人養(yǎng)老投資布局的創(chuàng)新解決方案，經(jīng)過將近四年的較長時間成熟運作，基本探索出適合本國國情的第三支柱解決方案。
將來可能獲得第三支柱下稅優(yōu)紅利的個人投資者，現(xiàn)在就可以開始關(guān)注和研究個人養(yǎng)老的長期限配置投資產(chǎn)品，并做好將來稅優(yōu)實際落地的定投方案，重點可以關(guān)注公募基金行業(yè)的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。
長期投資、能夠承受權(quán)益市場高波動的投資習(xí)慣將有助于為投資者收獲權(quán)益市場長期回報，除非臨近退休風險承受能力較弱，否則不宜配置過度保守的產(chǎn)品。而且從海外成熟發(fā)達市場的經(jīng)驗看，養(yǎng)老FOF也是比較受第三支柱個人投資者歡迎的產(chǎn)品。
如果風險偏好較低，只想獲取抗通脹保值效果的投資者，以及臨近退休風險承受能力較弱的投資者，可以選擇權(quán)益投資比例較低的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險和公募基金的偏債型養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。
大部分的第三支柱投資者應(yīng)該發(fā)揮長期投資的優(yōu)勢，選擇權(quán)益配置比例適度的中高風險等級的公募基金養(yǎng)老FOF產(chǎn)品。如果想一站式委托基金公司進行資產(chǎn)配置和基金選擇的，可以考慮養(yǎng)老目標日期基金，如果只想委托基金公司進行基金選擇，自己去按照年齡或者風險偏好變化去做資產(chǎn)配置比例調(diào)整的，可以考慮養(yǎng)老目標風險基金。
鄧炯鵬：個人養(yǎng)老金資金賬戶資金用于購買符合規(guī)定的銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側(cè)重長期保值的滿足不同投資者偏好的金融產(chǎn)品。
對于投資者來說，在選擇不同的產(chǎn)品之前，首先要了解自己的資產(chǎn)配置需求、資金屬性與特征以及風險承受能力等，設(shè)定合理的投資預(yù)期，堅定長期理性的理財觀，進而選擇配置不同投資標的和屬性的理財產(chǎn)品。
養(yǎng)老資金對資產(chǎn)的安全性要求很高，其基金組合上要在穩(wěn)健、長期的基礎(chǔ)上努力取得合理收益。短期看，產(chǎn)品凈值的波動可能帶來浮動盈虧的風險。但長期看，更大的風險是產(chǎn)品長期收益率不能跑贏物價上升而導(dǎo)致退休后的購買力下降。
由于養(yǎng)老理財是長期的投資，建議根據(jù)投資者年齡變化調(diào)整定投組合。如果投資者正處于青壯年、離退休年齡較長，可以提高權(quán)益類基金的比例；如果投資者離退休時間較短，不宜進行較高風險的投資。隨著退休年齡將近，投資者可以逐步降低權(quán)益類基金的比例。
目前，我國養(yǎng)老目標基金主要包括目標日期基金和目標風險策略基金，持有周期分為一年、兩年、三年和五年不等。在同類產(chǎn)品里，要綜合考慮管理機構(gòu)的綜合實力、口碑、管理人過往長期業(yè)績等因素。
楊喆：養(yǎng)老目標基金作為針對居民養(yǎng)老金投資需求設(shè)計的公募基金，在設(shè)計之初就充分考慮了不同投資者的養(yǎng)老投資需求，目前主要有目標風險養(yǎng)老FOF和目標日期養(yǎng)老FOF兩種類型，是適合普通投資者進行養(yǎng)老金投資的選擇。
目標風險養(yǎng)老基金包括“穩(wěn)健”“平衡”“積極”三個不同的風險等級，管理人按照產(chǎn)品既定的風險目標進行產(chǎn)品管理，該類型養(yǎng)老基金的收益風險特征比較明確，對于有明確風險偏好的投資者，可以選擇目標風險養(yǎng)老基金。
目標日期養(yǎng)老基金是基于投資者退休日期設(shè)計的基金，隨著退休日的臨近而逐步降低風險類資產(chǎn)的配置比例，幫助投資者在年輕時多承擔風險，隨著年齡增長逐漸降低風險。對于投資者來說，這個選擇也比較省心，只需根據(jù)自身退休日期，選擇對應(yīng)的目標日期基金即可。
為個人養(yǎng)老打造長期穩(wěn)健收益
公募基金將大有可為
中國基金報記者：從公募基金行業(yè)角度看，能從哪些方面為個人養(yǎng)老保駕護航？如何參與到個人養(yǎng)老金制度發(fā)展之中？
竇玉明：從大的方面看我們可以分類為兩類：第一，做好產(chǎn)品；第二，做好服務(wù)。
第一，個人養(yǎng)老金投資體量大且投資周期長，且關(guān)乎百姓福祉?；鸸拘枰㈤L線基本面投資理念，再通過流程化、科學(xué)化、專業(yè)化的大資金投資管理體系，才能保障持續(xù)穩(wěn)定的輸出個人養(yǎng)老金投資管理能力。另外，作為資產(chǎn)管理生態(tài)中的“制造商”，基金公司需要做好產(chǎn)品供給工作，給不同退休年齡段的投資者提供豐富的可選產(chǎn)品，以滿足個性化的養(yǎng)老投資需求。
第二，除了產(chǎn)品端，基金公司還需要關(guān)注投資的長期持有體驗。在這個環(huán)節(jié)里，基金公司需要協(xié)同投顧、銷售渠道以及媒體等多方力量，為投資者提供投資顧問和陪伴服務(wù)，通過供需適配性的改善來提升整體持有體驗。
楊喆：在“投資管理”方面，養(yǎng)老目標基金作為個人養(yǎng)老金賬戶的投資品之一，是基金公司發(fā)揮專業(yè)資產(chǎn)管理能力，幫助投資者進行養(yǎng)老金資產(chǎn)管理的重要方式。養(yǎng)老目標基金更強調(diào)成熟穩(wěn)健的投資策略，對基金經(jīng)理和底層公募基金的選擇也有更嚴格的要求和規(guī)范?；鸸究梢猿浞职l(fā)揮自身資產(chǎn)配置和基金投資能力，幫助投資者追求長期穩(wěn)健的養(yǎng)老金投資收益。
在“投資顧問”方面，基金公司進一步完善投資者教育體系，在投前、投中、投后為客戶提供持續(xù)的專業(yè)陪伴，引導(dǎo)客戶選擇適合的養(yǎng)老金投資品并堅持長期投資。投資是一輩子的事，尤其是養(yǎng)老資金的投資。我們相信，中國資本市場長期回報可觀，但短期市場波動也較大。通過專業(yè)的陪伴服務(wù)，我們期望能幫助投資者理性應(yīng)對短期市場波動，從而有機會分享資本市場長期增長紅利，穩(wěn)步積累個人養(yǎng)老金財富。
于善輝：在產(chǎn)品提供方面，公募基金行業(yè)發(fā)揮著兩層作用：一是設(shè)計和發(fā)行適合養(yǎng)老投資的養(yǎng)老目標基金，有效的滿足不同風險收益特征的養(yǎng)老需求；二是公募基金本身是許多銀行理財、商業(yè)養(yǎng)老保險、養(yǎng)老目標FOF所投資的底層資產(chǎn)，是這些養(yǎng)老產(chǎn)品能取得良好收益的基石。在投研方面，發(fā)揮公募基金專業(yè)投研的優(yōu)勢，做好產(chǎn)品業(yè)績，在自己擅長的領(lǐng)域提供合理的Alpha。
關(guān)于投教，建議加強與投資者的服務(wù)與溝通，針對養(yǎng)老產(chǎn)品進行廣大群眾易于理解和接受的宣傳，引導(dǎo)投資者盡早形成養(yǎng)老意識。關(guān)于投顧，建議針對不同的養(yǎng)老產(chǎn)品客戶進行不同的顧的安排，從投和顧兩方面共同服務(wù)投資者。
趙楠：預(yù)計公募基金公司在參與個人養(yǎng)老事業(yè)的發(fā)展過程中大有可為。從產(chǎn)品方面，可以積極布局承接個人養(yǎng)老金投資的養(yǎng)老目標基金，最早的一批養(yǎng)老FOF基金在2018年就已經(jīng)問世，目前已經(jīng)有50家左右的基金公司布局了養(yǎng)老FOF產(chǎn)品，這類產(chǎn)品就是針對養(yǎng)老投資專門設(shè)計，為投資者養(yǎng)老需求提供綜合解決方案。
投研方面，可以重視養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品的投研工作，針對養(yǎng)老產(chǎn)品的特點，配備專門的投資研究人員，細化到養(yǎng)老金產(chǎn)品研究、大類資產(chǎn)配置、FOF投資運作等各個領(lǐng)域，為產(chǎn)品的業(yè)績保駕護航。
投教和投顧方面，除了提供針對性的養(yǎng)老基金產(chǎn)品之外，關(guān)注投資體驗和盈利體驗也是非常重要，可以配備專業(yè)的投顧人員進行產(chǎn)品投資陪伴服務(wù)，力求讓基金業(yè)績和個人養(yǎng)老資產(chǎn)實現(xiàn)同提升共進步。
蔡錚：公募基金作為我國資本市場中較為成熟的專業(yè)機構(gòu)投資者，已經(jīng)累積了較為豐富的管理經(jīng)驗，從制度建設(shè)、產(chǎn)品體系、人才隊伍等多方面為個人養(yǎng)老業(yè)務(wù)的發(fā)展做好了充分的準備。
首先，公募基金行業(yè)制度健全、運作規(guī)范、監(jiān)管嚴格，對于養(yǎng)老金投資來說是值得信賴的選擇。其次，公募基金具有專業(yè)的投研團隊，在多年運作過程中，其資產(chǎn)配置能力和權(quán)益投資能力是有目共睹的，我們可以看到偏股基金指數(shù)相對大盤能夠取得較為穩(wěn)定的超額收益，且近年來一系列“固收+”、“FOF”等強調(diào)資產(chǎn)配置能力的公募產(chǎn)品涌現(xiàn)，為投資者帶來了良好的持有體驗。再次養(yǎng)老金作為長線資金，本身就適合投資于權(quán)益市場，這一點上公募基金豐富的產(chǎn)品線可以為養(yǎng)老金管理提供更多樣化的配置工具。
此外，不可忽視的一點是，未來可參與個人養(yǎng)老金制度的廣大群體中，金融知識普及率不高，這就需要市場參與主體切實站在投資者利益的角度去深化養(yǎng)老投教工作，逐步提升普羅大眾對養(yǎng)老產(chǎn)品的接受度，真正讓老百姓愿意投、放心投、長期投。這方面公募基金行業(yè)無疑是走在前列的，始終致力于輸出投教內(nèi)容，從基本的投資知識和理念出發(fā)，倡導(dǎo)大家理性投資，養(yǎng)成科學(xué)的投資習(xí)慣。未來我們還可以將基金投顧業(yè)務(wù)與各種養(yǎng)老產(chǎn)品結(jié)合起來，致力于打造“看得明白、搞得懂、好操作”的個人養(yǎng)老財富管理服務(wù)體系。
鄧炯鵬：公募基金在我國已有二十多年的發(fā)展，長期業(yè)績良好，具有廣泛的客戶基礎(chǔ)，目前保有規(guī)模超過25萬億。運作規(guī)范透明的公募基金產(chǎn)品一直以來都是全球養(yǎng)老金投資管理中的重要方式，特別是在第三支柱中發(fā)揮著極為重要的作用。此外，養(yǎng)老投資立足長遠，與公募基金長期價值投資的理念高度契合。公募基金積極參與養(yǎng)老第三支柱建設(shè)，為我國養(yǎng)老體系改革積極探索市場化、可持續(xù)的運作機制。
事實上，不同年齡階段和不同層次的投資者，對投資期限、收益回報、流動性、風險控制的要求各不相同。公募基金的優(yōu)勢在于可以結(jié)合不同投資者的不同需求，設(shè)計出費用合理、結(jié)構(gòu)明晰、服務(wù)便捷的多樣化養(yǎng)老產(chǎn)品，發(fā)揮專業(yè)的資產(chǎn)管理能力，并進行產(chǎn)品全生命周期的客戶引導(dǎo)與陪伴工作。
2018年3月2日，證監(jiān)會正式發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》并自公布之日起施行。自此專門面向國民養(yǎng)老需求的養(yǎng)老目標基金正式誕生。與其他金融機構(gòu)相比，養(yǎng)老目標基金在養(yǎng)老第三支柱建設(shè)及相關(guān)金融產(chǎn)品開發(fā)、管理方面具有以下特點：以FOF形式運行，有效分散風險；投資范圍廣泛，資產(chǎn)配置多元化；封閉運作，利于長期持有；定位明確、監(jiān)管嚴格。
張靜：作為基金公司來說可能主要還是去打磨產(chǎn)品，然后在投顧方面，現(xiàn)在整個第三支柱是比較宏觀的政策，接下來會有一些配套措施，未來看在投顧第三支柱一定有發(fā)展空間，一個是養(yǎng)老日期實際上把資產(chǎn)配置做到了產(chǎn)品里面，另外一塊現(xiàn)在根據(jù)國務(wù)院文納入第三支柱產(chǎn)品分類，一類是資產(chǎn)管理類或者叫增值類，一類是保障類，對于不同產(chǎn)品之間的比例分配，是一攬子解決方案，這個背景下我們覺得未來投顧在第三支柱這塊應(yīng)該有一定空間，有可能在中長期是個大的需求。
做投顧還是要了解客戶的需求，不同的人對于養(yǎng)老這一塊需求是不同的，未來你所謂的投顧方案產(chǎn)品一攬子方案和客戶需求產(chǎn)品，這塊我覺得比較重要，不同地區(qū)和不同收入水平的東西是不一樣的，第一是要跟客戶做溝通、做交流，你要知道他真實的需求在哪，第二在你現(xiàn)有的所謂合格產(chǎn)品池子里面去找到一攬子方案，只有相互匹配才是非常好的方式。
李文良：公募基金行業(yè)，具有較長的第一支柱、第二支柱的管理經(jīng)驗，長期創(chuàng)造了十分優(yōu)異的投資業(yè)績，是值得信賴的資產(chǎn)管理隊伍。尤其在權(quán)益研究和投資能力方面，公募基金是國內(nèi)各資管行業(yè)中較有經(jīng)驗和投入資源強度較大的，也形成了一定的先發(fā)和領(lǐng)先優(yōu)勢，而第三支柱屬于長期限投資，大部分參加人的權(quán)益配置比例不會太低，因此公募基金將能發(fā)揮其特長，為廣大投資者保駕護航。
公募基金在第三支柱領(lǐng)域的準備已有較長時間，在2018年開始就已經(jīng)引入國際成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品形態(tài)——養(yǎng)老目標基金（養(yǎng)老FOF）。隨著產(chǎn)品線的不斷擴充，公募基金在目標日期、目標風險兩類養(yǎng)老FOF中都基本實現(xiàn)了能滿足老中青各種年齡段的養(yǎng)老投資者的實際需要。
此外，在產(chǎn)品設(shè)計上，以南方基金為例，均按照國內(nèi)特殊國情，對目標風險確立以及目標日期中的下滑曲線進行了適度優(yōu)化；在戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置上，也充分考慮國內(nèi)宏觀、產(chǎn)業(yè)政策的較大影響力，優(yōu)化了決策模型。在投教或者投顧方面，南方基金也有專門的養(yǎng)老投顧產(chǎn)品，同時也有司南投顧品牌，能夠密切跟蹤和指導(dǎo)投資者進行養(yǎng)老投資。
踐行普惠金融、履行社會責任
公募將受益于個人養(yǎng)老市場的快速發(fā)展
中國基金報記者：在貴司看來，在個人養(yǎng)老金制度落地后，對公募基金行業(yè)而言，可能產(chǎn)生怎樣的影響？
鄧炯鵬：個人養(yǎng)老金制度將進一步推動長期資金入市，為基金行業(yè)帶來更多長期穩(wěn)定資金，促進資本市場的健康有序發(fā)展。隨著政策的落地，會有更多的公募基金管理公司開展此項業(yè)務(wù)，已經(jīng)開展業(yè)務(wù)的公司也會加大投入力度，從而進一步促進行業(yè)提升對客戶的服務(wù)水平。
竇玉明：對于公募基金行業(yè)來說，未來能為個人養(yǎng)老金投資提供養(yǎng)老金融產(chǎn)品及服務(wù)，是行業(yè)踐行普惠金融、履行社會責任的有益實踐，同時也是一個長期的業(yè)務(wù)發(fā)展機會?；鸸拘枰邆溟L線眼光，長期持續(xù)地投入資源做好這件事情。
李文良：作為國內(nèi)資本市場和養(yǎng)老金融領(lǐng)域的重要力量，公募基金在養(yǎng)老金管理上積累了豐富的經(jīng)驗，也將充分受益于未來第三支柱市場的快速發(fā)展。資管新規(guī)已經(jīng)部分重塑了基金行業(yè)的競爭格局，三十萬億理財產(chǎn)品的凈值化改造需求推動了公募基金的“固收+”產(chǎn)品線獲得超常規(guī)發(fā)展，而當前落地的第三支柱，從長期看規(guī)模潛力更加巨大，將有望成為繼續(xù)大幅提高公募基金管理總規(guī)模的積極因素，并給那些在第三支柱業(yè)務(wù)領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢的基金公司進一步提高市場占有率提供了較好的機會。
此外，第三支柱的運作資金屬于穩(wěn)定性較高的長期資金，是基金公司的優(yōu)質(zhì)客戶。隨著第三支柱業(yè)務(wù)占比的提高，將有助于平滑公募基金行業(yè)管理規(guī)模的波動，降低投資運作的資金波動干擾，方便投資人員更好地進行長線部署，最終將有助于進一步提升投資業(yè)績和基金公司的抗風險能力。
張靜：在個人養(yǎng)老金制度落地后，養(yǎng)老目標公募基金是承接這部分資金的主力。養(yǎng)老目標基金屬于FOF，是專為養(yǎng)老投資量身定制，成立的初衷是分散投資，穩(wěn)健增值。FOF的主要優(yōu)勢在于投資勝率而非絕對收益，通過多重分散和資產(chǎn)配置提高組合獲得超額收益的概率，提高持有體驗，與養(yǎng)老金理財需求高度契合。
在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老目標理財產(chǎn)品將成為公募基金與理財公司的一個重要發(fā)展方向，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有望進一步擴張。相對普通基金，養(yǎng)老目標基金底層買的是全市場的公募基金，這不但能在投資上進一步分散風險，同時，產(chǎn)品本身的策略容量會遠大于傳統(tǒng)的公募基金產(chǎn)品，可以滿足多數(shù)人養(yǎng)老投資的需求。
楊喆：未來國內(nèi)伴隨養(yǎng)老第三大支柱個人養(yǎng)老金政策落地，養(yǎng)老目標基金將為個人養(yǎng)老金帶來新的發(fā)展契機。以美國為例，公募基金一直是養(yǎng)老金最重要的投資方向，而養(yǎng)老FOF更是重中之重。截至2020年底，美國目標日期共同基金的資產(chǎn)總額已高達1.6萬億美元，而其中85%的目標日期共同基金資產(chǎn)都來源于二、三支柱的養(yǎng)老金賬戶中，已經(jīng)成為美國養(yǎng)老金投資最核心的產(chǎn)品投資類型。
公募基金行業(yè)的努力探索對推動“個人養(yǎng)老金”發(fā)展產(chǎn)生了積極影響。一方面，如前所述，養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品規(guī)模已突破千億，它作為國內(nèi)首批專門的養(yǎng)老型投資產(chǎn)品進入大眾視野，業(yè)績口碑正在逐漸形成，對養(yǎng)老投資啟蒙產(chǎn)生了一定程度的推動。
另一方面，基金行業(yè)主動開展投資者教育工作，以此帶動養(yǎng)老投資理念的發(fā)展。《中國投資者教育現(xiàn)狀調(diào)查報告》調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，持有基金的投資者比例由2018年的58.67%提升至2020年的70.68%。基金行業(yè)持續(xù)有效的投資者教育對改善投資者的學(xué)習(xí)偏好，引導(dǎo)投資者理性投資、長期投資具有顯著作用，為未來個人參與養(yǎng)老金投資夯實基礎(chǔ)。
趙楠：個人養(yǎng)老金制度的落地可能會對公募基金行業(yè)帶來深遠影響，公募基金作為資本市場成熟的專業(yè)機構(gòu)投資者，長期一直服務(wù)社會大眾理財，助力養(yǎng)老金保值增值，另外，公募基金行業(yè)制度健全、運作規(guī)范、監(jiān)管嚴格，目前受托管理的各類養(yǎng)老金資產(chǎn)已經(jīng)超4萬億元，從歷史上看創(chuàng)造了良好的長期收益，積累了豐富的管理經(jīng)驗。個人養(yǎng)老金制度落地之后，公募基金行業(yè)可以繼續(xù)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，著力提升投研能力，加強養(yǎng)老金融投教，在服務(wù)國家養(yǎng)老事業(yè)上貢獻力量。
據(jù)了解，證監(jiān)會后續(xù)可能會制定出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金配套規(guī)則制度，完善基礎(chǔ)設(shè)施平臺建設(shè)，優(yōu)化中長期資金入市環(huán)境；持續(xù)加強機構(gòu)和從業(yè)人員監(jiān)管力度，提升管理人管理能力和規(guī)范化運作水平，強化投資者保護，保障養(yǎng)老金投資運作安全規(guī)范，促進個人養(yǎng)老金高質(zhì)量發(fā)展。
養(yǎng)老目標基金是公募基金管理的專門對接個人養(yǎng)老金的產(chǎn)品類型，目前看養(yǎng)老目標基金基本分為兩大類，養(yǎng)老目標日期FOF基金和養(yǎng)老目標風險FOF基金。FOF的主要優(yōu)勢在于通過多重分散和資產(chǎn)配置提高組合獲得超額收益的概率，提高持有體驗，與養(yǎng)老金理財需求高度契合。在大力發(fā)展養(yǎng)老第三支柱的背景下，養(yǎng)老目標基金可能將成為公募基金的重要發(fā)展方向，產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模有望進一步擴張。
于善輝：根據(jù)人社部和國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截止2020年底，我國參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險和城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險的人數(shù)分別為4.5億人和5.4億人。如此大的參?；鶖?shù)意味著從長期來看，個人養(yǎng)老金規(guī)模有望突破萬億元。這些資金無論是直接投入養(yǎng)老目標FOF，還是通過銀行、保險的養(yǎng)老產(chǎn)品間接流入公募基金，都會為公募行業(yè)帶來持續(xù)的增量資金。
不過個人養(yǎng)老金規(guī)模的增長是一個逐步的過程，一開始更多的是以喚發(fā)居民養(yǎng)老意識為主。隨著居民投資養(yǎng)老產(chǎn)品的意愿越來越強，投入的規(guī)模也會越來越大。因為養(yǎng)老投資的資金是“長錢”，持有期最高可以超過20年，這將引導(dǎo)公募基金加長投資期限，促進資本市場的穩(wěn)定和成熟，從而提高資本市場的賺錢效應(yīng)，形成正向循環(huán)。
當然，推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見剛剛發(fā)布，具體如何影響公募基金行業(yè)還言之過早，最終還是要靠時間說話。
養(yǎng)老目標基金追求長期穩(wěn)健增值
需要匹配合適的場景
中國基金報記者：在過去，公募養(yǎng)老目標基金運作，您認為這個過程中有哪些經(jīng)驗和不足？未來可能還有什么產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金投資范圍內(nèi)？
竇玉明：經(jīng)驗和不足簡單總結(jié)有四個方面：
第一，養(yǎng)老目標基金運作是一項長期工程，基金管理人需要堅持長期資產(chǎn)配置，堅持紀律化投資，不要被短期的市場波動困擾。
第二，養(yǎng)老目標基金運作考驗的是公司的整體實力。養(yǎng)老目標基金采用FOF的模式運作，內(nèi)部基金能夠享受費率優(yōu)惠，此點對于基金長期收益的提升是非常顯著的，因此一家基金公司整體投資實力是否強大，是否可以提供多策略的內(nèi)部精品基金，是其養(yǎng)老目標基金成功運作的重要先決條件之一。
第三，養(yǎng)老目標基金需要匹配合適的場景。它本質(zhì)上是一種養(yǎng)老資產(chǎn)配置解決方案，收益彈性不是最高，業(yè)績波動也不是最小，再加上產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對別的基金也更為復(fù)雜，只有將客戶帶入特定的養(yǎng)老場景，才能讓其意識到養(yǎng)老的必要性，才能更為順暢地開展養(yǎng)老投資。
第四，對于一個次新的品類，養(yǎng)老目標基金目前市場的接受度還不算高，需要我們持續(xù)做好市場培育和投資者陪伴工作。
未來還有哪些產(chǎn)品納入個人養(yǎng)老金投資范圍，需要等待進一步的細則明確。
于善輝：目前公募養(yǎng)老目標基金分為目標風險型FOF和目標日期型FOF。目標風險型FOF的風險收益水平相對固定，雖然在近期系統(tǒng)性風險高發(fā)的情況下回撤控制不太理想，但是其通過清晰的風險設(shè)計，更容易讓投資者接受。而目標日期型FOF會隨著投資者年齡的增長，根據(jù)下滑軌道逐步降低組合的風險水平，起到“一站式投資”的作用，相對來說更適合有規(guī)劃的養(yǎng)老投資。
另外值得一提的是，目前從政策層面并沒有限定個人養(yǎng)老金只能進入公募養(yǎng)老目標基金，普通公募基金也是個人養(yǎng)老金的可投標的。如果處于省事的考慮，可以“一鍵式”投資養(yǎng)老目標基金；如果投資者有一定的專業(yè)投資能力，也可以自己選擇各種類型的公募基金構(gòu)建投資組合。
蔡錚：交銀基金目前發(fā)行并管理了兩只養(yǎng)老目標基金，在運作的過程中也積累了一些經(jīng)驗：
第一、養(yǎng)老目標基金均設(shè)有持有期，這可以減少基民面對市場波動時的操作，能夠讓基金的收益實實在在轉(zhuǎn)化為基民的收益。目前公募基金市場上，除了養(yǎng)老目標基金外，越來越多普通基金也采用了持有期?？梢?，不論是基金管理人還是投資者，都越來越接受持有期的設(shè)置，減少因市場波動帶來的不理性投資操作。
第二、養(yǎng)老目標基金需要有明晰且穩(wěn)定的風險收益特征，有較高的產(chǎn)品辨識度，從而投資者可以根據(jù)自身風險特征較為精準且快速找到適合的產(chǎn)品。我們看到目標風險基金尤其是穩(wěn)健型目標風險基金更受大眾歡迎，其目標定位清晰，客群也相對比較穩(wěn)定。而目標日期基金的發(fā)展則相對緩慢，一方面受制于鎖定期太長，另一方面其產(chǎn)品運作模式較為復(fù)雜，風險偏好隨時間變化，對投資者的認知要求較高，市場接受度有待提升。
在養(yǎng)老目標基金市場不斷變大的過程中，我們也思考了一些問題：
第一、相較于傳統(tǒng)公募基金而言，投資者對養(yǎng)老目標基金的認知還不夠充分。養(yǎng)老目標基金自2018年才推出，采用FOF的形式，對于投資者而言是新品類新事物，接受需要一個過程。雖然公募養(yǎng)老目標基金已經(jīng)實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，但稅收優(yōu)惠激勵不足等因素，在一定程度上影響了此類產(chǎn)品的推廣和普及，而此番個人養(yǎng)老金制度的落地有望逐步改善這些問題。因此未來我們在做好養(yǎng)老目標產(chǎn)品平穩(wěn)運作管理的同時，也要加強相應(yīng)配套的投資者教育工作，讓大眾更好地理解養(yǎng)老目標基金，普及養(yǎng)老投資知識，宣傳養(yǎng)老投資的必要性，讓長期投資的理念更加深入人心。
第二、養(yǎng)老目標基金的運作成本和門檻較高?！娥B(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》對基金公司和基金經(jīng)理做了較為嚴格限制，由此市場上能夠符合要求擔任養(yǎng)老目標基金的基金經(jīng)理數(shù)量較少。因此，隨著養(yǎng)老目標基金的發(fā)展，相關(guān)投研人才的培養(yǎng)也需要有較為完備的市場體系，以滿足行業(yè)發(fā)展的需要。
除了銀行理財、儲蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險、公募基金等金融產(chǎn)品外，未來可以考慮將基金投顧納入個人養(yǎng)老金的投資范圍內(nèi)。目前，多家公募基金、證券公司、三方平臺等陸續(xù)拿到了基金投顧的牌照并且正式展業(yè)?；鹜额櫧M合采用類似FOF的形式，投資于一籃子成分基金，若是管理型投顧賬戶，投顧組合經(jīng)理可以代客戶作出具體投資操作，當然這些投資操作都是在基金投顧組合相應(yīng)策略結(jié)構(gòu)、換手率等風控限制下進行的。
鄧炯鵬：養(yǎng)老目標基金的運作已經(jīng)有超過三年半的時間。我們認為，第一、養(yǎng)老目標基金的設(shè)計和運作應(yīng)遵循系列化發(fā)展的路徑，注重保持風險收益特征的一致性和穩(wěn)定性，避免風格漂移和風險錯配，更好地為投資者提供簡單、專業(yè)的養(yǎng)老金投資服務(wù)；
第二、養(yǎng)老目標基金以追求養(yǎng)老資產(chǎn)的長期穩(wěn)健增值為目的，這里包含三個關(guān)鍵詞：“長期”“穩(wěn)健”“增值”，即養(yǎng)老目標基金往往面臨較長的投資期限，在嚴格的風險控制要求下，也需要追求長期投資回報；
第三、在養(yǎng)老產(chǎn)品銷售過程中，銷售機構(gòu)要根據(jù)養(yǎng)老投資人的年齡、退休日期、收入水平、風險偏好和收益預(yù)期等，向投資人推介適合的養(yǎng)老目標基金，引導(dǎo)投資人開展長期養(yǎng)老投資；
第四、從人性的角度看，客戶會認為牛市持有權(quán)益基金、熊市持有固收類產(chǎn)品是最佳投資策略，但這是極度理想化的愿望。當經(jīng)歷過市場的牛熊轉(zhuǎn)換，應(yīng)該會有越來越多的客戶發(fā)現(xiàn)，長期持有適合自己風格的公募養(yǎng)老目標基金可能是一個相對放心而又“穩(wěn)行致遠”的選擇。
從美國的發(fā)展經(jīng)驗看，美國IRA的投資實行負面清單管理制度，除禁止人壽保險合同和收藏品等特定產(chǎn)品投資或交易行為外，IRA的投資范圍不受限制。未來，在我國資本市場和投資者更加成熟后，可以進一步擴大個人養(yǎng)老金的投資范圍，并可以逐步考慮將上市公司股票、私募股權(quán)基金、另類資產(chǎn)等產(chǎn)品都納入個人養(yǎng)老金投資范圍。
張靜：養(yǎng)老目標基金很多事情可以對標海外看，我們內(nèi)部覺得如果沒有養(yǎng)老政策支持，它其實能夠長大的可能性還是比較弱的，作為投資者來說，買權(quán)益基金肯定是想買到有彈性的品種，是當年市場表現(xiàn)很好的股票型基金，但是FOF本身有個特征，它對風險是二次分散的，看今年雖然高權(quán)益的FOF表現(xiàn)也不好，對于很多今年表現(xiàn)更差的股票型公募基金來說，它其實是偏中位數(shù)的水準。
總結(jié)一點，F(xiàn)OF型的產(chǎn)品不管高權(quán)益的還是低權(quán)益的，它在犀利性上會弱，這是它的一個缺點，但是它的優(yōu)勢在于它往下的空間也沒有那么大。FOF本身很符合定投養(yǎng)老的產(chǎn)品，但可能投向方面老百姓還不是特別能接受。我國個人養(yǎng)老金尚處發(fā)展初期，中小投資者教育仍處于初級階段，需要加強投資者教育工作，推出多元化產(chǎn)品滿足投資者需求。
積極備戰(zhàn)個人養(yǎng)老投資需求
中國基金報記者：目前，貴公司為個人養(yǎng)老發(fā)展，做了哪些準備工作？
竇玉明：對于中歐基金來說，我們始終堅持將長期服務(wù)個人養(yǎng)老投資需求作為公司的戰(zhàn)略方向之一。在公司層面，中歐基金專門成立了養(yǎng)老金業(yè)務(wù)部，對公司養(yǎng)老金業(yè)務(wù)進行統(tǒng)籌管理，并由公司副總經(jīng)理兼任部門總監(jiān)，努力將各項服務(wù)于第三支柱個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的相關(guān)工作做扎實。
投研層面，以多資產(chǎn)策略組負責人黃華和FOF策略組負責人桑磊及兩大策略組成員為核心，專門服務(wù)個人養(yǎng)老金相關(guān)投資研究工作。值得一提的是，黃華和桑磊從業(yè)都將近15年，有豐富的大類資產(chǎn)配置和管理經(jīng)驗，結(jié)合中歐基金多年積累的投研平臺實力，相信未來中歐個人養(yǎng)老金相關(guān)基金產(chǎn)品一定能找準自己的定位和特色，充分發(fā)揮自身能力，打造精品養(yǎng)老目標基金，爭取為持有人帶來更理想的長期投資回報。
中歐基金作為首批養(yǎng)老目標基金管理人已布局了3只產(chǎn)品——中歐預(yù)見2035、中歐預(yù)見2050、中歐預(yù)見2025。截至2021年末，三只基金成立以來回報率分別達到69.11%、68.21%和8.92%，同期業(yè)績基準26.14%、30.79%、5.82%。
除了養(yǎng)老目標日期基金（TDF），中歐基金未來在第三支柱建設(shè)方面還會做更多的嘗試，提供更豐富、更優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老產(chǎn)品，中歐基金子公司中歐財富也將進一步升級智能投顧服務(wù)，幫助投資者自主組合千人千面的養(yǎng)老投資方案。
于善輝：在產(chǎn)品方面，民生加銀以FOF為抓手，布局了2只養(yǎng)老目標風險型FOF和1支養(yǎng)老目標日期型FOF。在過去3年跌宕起伏、極其復(fù)雜的市場環(huán)境中，積累了豐富的養(yǎng)老產(chǎn)品管理經(jīng)驗，深刻認識到組合管理的作用，通過組合管理實現(xiàn)風險和收益的平衡。
同時我們還十分重視與投資者的溝通。在過去的3年進行了幾百場路演和培訓(xùn)，為投資者反復(fù)解釋養(yǎng)老目標FOF是什么，如何進行策略構(gòu)建，產(chǎn)品最終能提供什么樣的風險收益水平。現(xiàn)在路演已經(jīng)漸漸地不用再解釋FOF是什么，投資者對FOF已經(jīng)有了一定的了解，也比較認可這類產(chǎn)品。
楊喆：廣發(fā)基金作為國內(nèi)首批養(yǎng)老目標基金管理人，是國內(nèi)最早開始布局養(yǎng)老金目標產(chǎn)品的基金公司之一。公司在養(yǎng)老產(chǎn)品研發(fā)、投資管理、業(yè)務(wù)風控、投資者教育等各業(yè)務(wù)條線都形成了成熟的體系，配合養(yǎng)老金相關(guān)制度，為投資者提供優(yōu)質(zhì)的養(yǎng)老產(chǎn)品選擇。
廣發(fā)基金高度重視養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品的投研工作，從海內(nèi)外引進了資產(chǎn)配置人才，負責養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品的投資管理。目前團隊專業(yè)人員配置數(shù)量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，包括了海內(nèi)外養(yǎng)老產(chǎn)品管理專家、養(yǎng)老保險資管精英和自主培養(yǎng)的資產(chǎn)配置人才。團隊成員投資管理經(jīng)驗豐富，具有多年的投研積累和實戰(zhàn)經(jīng)驗，已經(jīng)形成了完整的養(yǎng)老產(chǎn)品管理投研體系。
李文良：作為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多擁有養(yǎng)老金投資管理“全牌照”的基金公司之一，南方基金始終把服務(wù)養(yǎng)老作為重要的戰(zhàn)略方向，自2002年首批入選社?；鹜顿Y管理人以來，持續(xù)深耕養(yǎng)老領(lǐng)域已近20年，在投研、運營、服務(wù)等多方面深化資源投入，形成了社保、基本養(yǎng)老、企業(yè)年金、職業(yè)年金和公募養(yǎng)老產(chǎn)品在內(nèi)的完整養(yǎng)老資產(chǎn)管理體系，管理的各類養(yǎng)老資產(chǎn)規(guī)模逾3500億元。社保業(yè)務(wù)屢獲好評，企業(yè)年金客戶數(shù)超200家，遍及金融、能源、通信、航空等行業(yè)領(lǐng)域，并為全國所有省市的職業(yè)年金提供服務(wù)，與所有受托人建立業(yè)務(wù)合作關(guān)系。
南方基金為對接第三支柱，2016年率先成立FOF投資部，建立了較強的FOF投研團隊和多資產(chǎn)決策信息系統(tǒng)，配備了充足的成熟經(jīng)驗投研人員，實現(xiàn)了養(yǎng)老金投資和FOF投資所需要的宏觀策略、大類資產(chǎn)比較、大宗商品、股債比較以及資產(chǎn)內(nèi)部alpha研判的系統(tǒng)性框架。2017年，南方基金發(fā)行了國內(nèi)首只FOF基金，開啟了公募基金多資產(chǎn)多基金配置的新時代，2018年，南方基金率先在行業(yè)內(nèi)布局養(yǎng)老產(chǎn)品，發(fā)行了首批養(yǎng)老目標基金，2019年南方基金首批獲得基金投顧資格牌照，并率先上線多基金配置的投顧產(chǎn)品，形成了全渠道、全產(chǎn)品線的服務(wù)個人養(yǎng)老投資的服務(wù)體系。截至目前，在高中低三個風險等級的養(yǎng)老FOF上的布局也較為完善，能充分滿足投資者的多樣化需求。
南方基金高度重視個人養(yǎng)老投資的市場機遇和發(fā)展空間，努力在第三支柱的大發(fā)展中，貢獻自己的力量。歷經(jīng)多年的建設(shè)，南方基金的養(yǎng)老產(chǎn)品體系日趨成熟，致力于為投資者提供養(yǎng)老資產(chǎn)“一站式的生命周期管理”。未來南方基金將積極把握機遇，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，依托豐富的養(yǎng)老金管理經(jīng)驗、專業(yè)的投研團隊、豐富完善的產(chǎn)品體系、嚴謹?shù)娘L控體系、豐厚的投資者教育經(jīng)驗以及專業(yè)的智能投顧技術(shù)，服務(wù)國民養(yǎng)老、增進民生福祉，踐行養(yǎng)老金融責任和使命，從而更好地支持和服務(wù)國家戰(zhàn)略和實體經(jīng)濟。
鄧炯鵬：作為公募基金管理人，我司始終秉承價值投資、責任投資、長期投資理念，積極參與國家養(yǎng)老金體系建設(shè)，推進公募基金服務(wù)于個人養(yǎng)老投資，實現(xiàn)個人養(yǎng)老金長期保值增值。
秉持客戶利益至上的原則，東方紅資產(chǎn)管理始終堅持長期投資、價值投資，將養(yǎng)老業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略布局之一，是市場上較早布局公募基金養(yǎng)老產(chǎn)品的機構(gòu)之一，也是中基協(xié)養(yǎng)老金專業(yè)委員會的委員單位，努力為個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)的發(fā)展建言獻策，積極承擔機構(gòu)責任。
在理念契合方面，我們始終堅持以客戶利益為先的原則，著眼長期投資，這與養(yǎng)老投資的基本理念高度一致。
在投資端，我們認為價值投資是實現(xiàn)資源配置的有效手段，通過踐行長期價值投資，努力服務(wù)養(yǎng)老金第三支柱建設(shè)。公司內(nèi)部已成立基金組合投資團隊，匯聚了業(yè)內(nèi)財富管理、多資產(chǎn)投資、基金選擇的資深專家，在公司權(quán)益、固收團隊的支持下，將資產(chǎn)管理和財富管理相結(jié)合，從客戶視角出發(fā)，根據(jù)不同客戶的風險偏好與投資期限，為客戶的財富增值目標提供有針對性、動態(tài)調(diào)整的一攬子基金組合產(chǎn)品。
在產(chǎn)品研發(fā)端，當行業(yè)還沒有推出養(yǎng)老目標基金時，出于把投資者利益放在首位和讓投資者賺到錢這個目標，我們已經(jīng)做了很多和長期養(yǎng)老目標立意一致的事情。
我們是市場上第一家發(fā)行較長封閉運作權(quán)益基金的管理人，出于投資者過度擇時，總是賺不到錢的考慮，對權(quán)益產(chǎn)品設(shè)置了較長的封閉期，要求封閉3年，后來發(fā)展到5年，從創(chuàng)新封閉式基金，到定期開放，到持有期的基金，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2021年年底，公司在長期封閉權(quán)益類基金的產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品規(guī)模上都位于行業(yè)首位。
此外，出于解決投資者往往高買低賣等行為，我們努力和銷售機構(gòu)一起控制產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏，在市場瘋狂的時候?qū)Ξa(chǎn)品限規(guī)模，甚至不發(fā)產(chǎn)品和關(guān)申購，在市場低點時發(fā)行產(chǎn)品，并且鼓勵投資者以定投的方式參與，平滑成本，養(yǎng)成投資好習(xí)慣。
在監(jiān)管機構(gòu)批復(fù)養(yǎng)老目標基金之后，東方紅資產(chǎn)管理也結(jié)合自己對于市場情況和投資者的理解，研發(fā)、創(chuàng)設(shè)相關(guān)產(chǎn)品。2020年6月份，發(fā)行了3只養(yǎng)老FOF。目前東方紅資產(chǎn)管理已向監(jiān)管提交了養(yǎng)老目標日期型產(chǎn)品的申請，為廣大投資者提供不同風險層次、不同鎖定持有期的多元化選擇。
在客戶引導(dǎo)與陪伴方面，“東方紅萬里行”系列客戶服務(wù)與引導(dǎo)活動，通過面對面講座、論壇以及線上交流活動等多種形式與投資者交流，分享價值投資案例、資產(chǎn)配置的理念，剖析投資中的心理誤區(qū)，引導(dǎo)客戶長期投資。
未來，伴隨著個人養(yǎng)老金制度的落地，我們將通過更加堅實的投研實力、更加豐富的產(chǎn)品體系、更加完善的客戶服務(wù)，為更多的投資者帶來專業(yè)化的金融資產(chǎn)管理服務(wù)，為社會養(yǎng)老金事業(yè)貢獻更大的力量。
張靜：嘉實基金作為第一批養(yǎng)老目標基金的管理人，在公司層面始終高度重視養(yǎng)老目標基金市場，不斷完善基金產(chǎn)品庫，為投資人提供更符合其需求的產(chǎn)品。
就目前而言，嘉實基金已經(jīng)布局7只公募養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品，后續(xù)還將有多只不同的養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品推出，以滿足不同客戶的需求。
蔡錚：一是我們長期開展個人養(yǎng)老金的制度與理論研究，并積極參與人社部、證監(jiān)會等監(jiān)管部門關(guān)于個人養(yǎng)老金的課題研究、專著編寫及制度設(shè)計工作；
二是積極設(shè)計、開發(fā)與發(fā)行多種風險收益特征的養(yǎng)老目標基金產(chǎn)品，在證監(jiān)會發(fā)布《養(yǎng)老目標證券投資基金指引（試行）》后，我司分別于2019年和2020年發(fā)行了兩款養(yǎng)老目標基金，無論是市場規(guī)模還是投資業(yè)績，均得到市場的認可；
三是為推進我國多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系發(fā)展建言獻策，公司總裁謝衛(wèi)先生作為全國政協(xié)委員，連續(xù)幾年提交相關(guān)提案，特別是在近兩年的兩會上，就如何發(fā)揮稅收政策作用推動第三支柱個人養(yǎng)老金發(fā)展、如何促進和規(guī)范發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老保險兩個議題專門作了提案；
四是公司作為交通銀行集團打造“交銀養(yǎng)老”品牌的重要參與方，協(xié)同集團開展多種形式的養(yǎng)老投教工作。
養(yǎng)老金產(chǎn)品推廣難以一蹴而就
引導(dǎo)投資者合理收益與風險認知
中國基金報記者：養(yǎng)老產(chǎn)品往往周期較長，相比之下，在推廣養(yǎng)老金產(chǎn)品上您有哪些想法？如何做好投資者教育工作？
竇玉明：養(yǎng)老基金產(chǎn)品的推廣和普及絕不是一蹴而就。相比讓個人投資者馬上去做養(yǎng)老基金的投資，更為緊迫的是先幫助大家建立一個養(yǎng)老投資的心理賬戶，引導(dǎo)個人投資者建立新的認知，然后再提供合適的養(yǎng)老投資產(chǎn)品，并且提醒需要做適當性匹配，才是相對完整的推廣鏈條。在這個樹立新認知的過程中，基金公司也需要借助銷售渠道、投資顧問、媒體等多方力量共同努力，并且持之以恒，才能取得良好的效果。
于善輝：推廣養(yǎng)老金產(chǎn)品首先需要加強投資者的服務(wù)與溝通，正確引導(dǎo)投資者對合理收益與風險水平的認知，幫助投資者樹立長期投資和規(guī)劃的理念，通過類定投的方式進行配置，依靠時間抹平凈值的波動，持有體驗好了以后自然會有規(guī)模。
同時，基金公司在進行養(yǎng)老金產(chǎn)品宣傳時也應(yīng)當更多地以中長期為主，不再進行短期的業(yè)績評價與宣傳。對短期業(yè)績的波動進行正面引導(dǎo)，讓投資者認識到由于市場原因造成的短期業(yè)績不佳是合理的也是不可避免的，不能因為特定時間特殊事件的擾動否定產(chǎn)品。比如今年受到俄烏沖突和新冠疫情的影響，市場表現(xiàn)出來的并不是正常的風險收益特征，這就需要以更長的眼光、在正常的經(jīng)濟環(huán)境下去看待養(yǎng)老金產(chǎn)品的價值，呵護養(yǎng)老投資的生態(tài)，避免引發(fā)的輿論壓力與頻繁倉位變動對基金經(jīng)理長期投資決策形成干擾，以確?；鸬钠椒€(wěn)運行，為投資者帶來更穩(wěn)定的中長期收益。
最后，需要進一步加強養(yǎng)老金產(chǎn)品的宣傳力度。從海外經(jīng)驗來看，在養(yǎng)老金融方面，大多數(shù)國家都把養(yǎng)老規(guī)劃列為投教工作的重要內(nèi)容，將對投資者的養(yǎng)老金融教育視為改善個人退休養(yǎng)老規(guī)劃狀況的重要途徑。1994年，美國證券交易委員會（SEC）設(shè)立投資者教育及協(xié)助中心，協(xié)調(diào)并直接進行全國的投資者教育活動。此外，SEC還印發(fā)了大量涉及投資知識、權(quán)益保護等方面的書面資料，種類達38種之多。而目前，國內(nèi)投資者的養(yǎng)老金融儲備意識不足，專業(yè)認知非常有限。因此，國內(nèi)也要加強相關(guān)方面的投資者教育，尤其要加強養(yǎng)老金融宣傳力度，在全社會范圍內(nèi)推動政府養(yǎng)老、儲蓄養(yǎng)老到投資養(yǎng)老的意識形態(tài)的轉(zhuǎn)變。
楊喆：當前，國民養(yǎng)老儲備意識不足，主要源于傳統(tǒng)養(yǎng)老觀念的制約以及相對欠缺的養(yǎng)老金融素養(yǎng)；而國民金融素養(yǎng)相對不足，在很大程度上直接制約其養(yǎng)老金融參與的積極性，未來應(yīng)通過多元化的渠道提高國民養(yǎng)老金融素養(yǎng)。
一方面，建議加強金融知識普及教育頂層設(shè)計，建議各方聯(lián)動，制定和實施“中國金融教育國家戰(zhàn)略”，合理定位我國推行養(yǎng)老金融教育的目標，明確開展養(yǎng)老金融教育運作架構(gòu)與配套機制，構(gòu)建適合我國國情的中國特色養(yǎng)老金融教育體系。另一方面，金融機構(gòu)應(yīng)切實擔負起養(yǎng)老金融教育的橋梁作用，作為養(yǎng)老金融產(chǎn)品的提供者，金融機構(gòu)的專業(yè)建議在很大程度上將塑造銷售者的養(yǎng)老金融認識。尤其在養(yǎng)老場景下，金融機構(gòu)極有可能得到眾多養(yǎng)老金融投資者的初次投教機會。因此，金融機構(gòu)應(yīng)更好地讓養(yǎng)老金投資者了解養(yǎng)老投資的本質(zhì)，改變“重產(chǎn)品銷售、輕理念傳導(dǎo)”的局面，進而幫助養(yǎng)老金投資者盡早建立養(yǎng)老儲備意識并作出合理的養(yǎng)老投資選擇。
李文良：養(yǎng)老產(chǎn)品投資周期長，既是投資上的優(yōu)勢，但同時也是營銷上的弱點，投資者需要十分信賴資管機構(gòu)才能去配置。
首先，需要通過較長時間的優(yōu)良凈值曲線，獲得客戶的信任。養(yǎng)老投資者注重長期的穩(wěn)健增值，關(guān)注風險可能超過回報，因此，在產(chǎn)品設(shè)計和實際投資決策上，特別要規(guī)避可能造成客戶不信任的極端回撤，這個需要投資上要相對均衡，而不能過度依靠單一資產(chǎn)或者單一行業(yè)。
其次，在推廣的產(chǎn)品適配性上要嚴格把關(guān)，需要更加關(guān)注產(chǎn)品風險等級和客戶實際需求的匹配，更加關(guān)注客戶的實際保值增值，而非為了短期規(guī)模而將不適合的產(chǎn)品推送給客戶。以目標日期養(yǎng)老FOF為例，為了確保產(chǎn)品屬性和客戶需求匹配，應(yīng)該建議客戶按照自己實際退休的年齡進行具體目標日期養(yǎng)老FOF的選擇，而目標風險養(yǎng)老FOF，則需要堅持高風險品種對應(yīng)青年養(yǎng)老投資者，中風險品種對應(yīng)中年養(yǎng)老投資者，而低風險品種對應(yīng)臨近退休的養(yǎng)老投資者。
再次，在投資者教育方面，需要依靠更多的自有平臺進行更直接、更有效的客戶溝通和陪伴，避免權(quán)益市場的大起大落干擾了客戶的投資決策，引發(fā)客戶的頻繁申贖，重蹈“基金賺錢多，基民賺錢少”的覆轍。
最后，需要資管行業(yè)持續(xù)不斷的宣導(dǎo)長期投資理念，通過反復(fù)多遍的投資者教育才能有效緩解投資者不理性的思維，只有投資者改變短期獲取暴利的不現(xiàn)實想法，著眼于長期配置的穩(wěn)健收益，才能真正實現(xiàn)養(yǎng)老儲蓄資金的保值增值。
鄧炯鵬：中國老百姓普遍存在著如下偏見：第一、儲蓄養(yǎng)老的理念根深蒂固，尚未建立投資養(yǎng)老的意識；第二、即使參與投資，更信賴銀行理財產(chǎn)品和保險產(chǎn)品，不敢輕易將養(yǎng)老的錢投于資產(chǎn)管理產(chǎn)品；第三、即使投資于資管產(chǎn)品，也傾向于風險收益特征較保守的固收類產(chǎn)品，對波動的容忍度很低。
以上投資理念的偏差或?qū)е氯缦陆Y(jié)果：第一、資產(chǎn)配置的失誤。投資者將養(yǎng)老的錢過多投資于存款、銀行理財?shù)仁找孑^低的固收類產(chǎn)品，增值有限，無法抵抗通脹風險；或者投資者受到誤導(dǎo)，把退休的錢全部投到了權(quán)益產(chǎn)品中，承擔過大投資風險。第二、非理性投資。主要表現(xiàn)為投資者的短期化行為，如追漲殺跌，畏懼短期波動，追逐市場熱點。
對投資者的教育，尤其是對其養(yǎng)老投資教育需要從上而下的推廣普及；上到國家層面，下到機構(gòu)的銷售人員，從養(yǎng)老意識的培養(yǎng)到長期投資理念的灌輸，任重而道遠。作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機構(gòu)，應(yīng)當多管齊下加強投資者教育，打破養(yǎng)老觀念誤區(qū)，以更好地推進多元化養(yǎng)老保障體系建設(shè)。對投資者來說，關(guān)鍵是要敢于試水，通過多品類的投資實踐，感受不同品種的長期投資特點和服務(wù)機構(gòu)的陪伴服務(wù)水平，從而堅定持有適合自己的品種。
事實上，養(yǎng)老規(guī)劃是一件既簡單又復(fù)雜的事情。簡單是因為普通人的人生軌跡大致是確定的，即剛剛參加工作時，收入較低，風險承受能力較高；在中年時，收入達到頂峰，注重風險和收益的平衡；在退休后，收入大幅下降，風險偏好比較保守。因此投資者可以在投資上養(yǎng)成每月/年固定劃出一部分資金投資于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（即“定投”）的習(xí)慣，而這部分資金是長期資金，投資者不需要過于關(guān)注資產(chǎn)的短期波動。復(fù)雜是因為對于資產(chǎn)的選擇和配比，對于風險的評估，對于收益的挖掘等都是比較專業(yè)的事情，專業(yè)的事應(yīng)該交給專業(yè)的機構(gòu)、專業(yè)的人來做，市場上有很多專業(yè)的機構(gòu)，通過長期投資幫助投資者追求更持續(xù)的合理收益。
張靜：從借鑒國外個人養(yǎng)老金制度的經(jīng)驗來看，可設(shè)置合格投資池（QDIA）制度，從產(chǎn)品前端保證賬戶所投資產(chǎn)品的有效性與規(guī)范性。即通過相應(yīng)篩選規(guī)則，選擇賬戶可以投資的金融產(chǎn)品，組成QDIA池。同時，設(shè)計“自動加入”機制和合格默認投資產(chǎn)品等條款，提高養(yǎng)老金計劃的參與率。此外，我國個人養(yǎng)老金發(fā)展仍在初期階段，民眾尚需時間接受，建議賬戶體系及相關(guān)制度保持統(tǒng)一，便于個人投資者掌握與理解。
保護好投資者利益，一直是每一個專業(yè)機構(gòu)的責任與義務(wù)。在震蕩加大的市場行情背景下，用專業(yè)做好投資者陪伴與投資理念傳導(dǎo)，更顯得尤為關(guān)鍵。
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